中国化工行业：反内卷政策难解产能过剩困局

2025年，中国高层以“反内卷”作为工业政策的核心方向，试图通过削减过剩产能、抑制盲目投资来重塑制造业竞争力。然而，对于化工这个重资产、强周期、高度碎片化的行业而言，政策落地却面临重重阻力。最新数据表明，化工行业不仅未能借政策东风走出低谷，反而在需求疲软和供给过剩的夹击下，陷入了更深的调整期。

据中国国家统计局11月27日发布的数据，2025年前10个月，规模以上工业企业利润总额达8270亿美元，同比微增1.9%；但化工原料及化学制品制造业的利润却同比下降5.4%，仅录得430亿美元。化工板块的利润增速显著跑输大盘，清晰刻画了行业当前所处的逆风位置。

利润下滑的直接推手是价格端的持续萎缩。信达证券的研究报告指出，中国化工产品价格指数已连续三年下跌，累计跌幅接近36%。分析师张延生认为，这种价格坍塌源自两个结构性矛盾：一是关键化工品市场长期存在的产能过剩，二是经济增速放缓和房地产深度调整导致的下游需求失速。尽管2025年在建化工项目增速有所回落，但绝对投资规模仍在攀升，意味着产能周期远未探底。

为应对全行业的产能过剩，北京在3月提出了“反内卷”行动，鼓励企业压缩产量并暂缓新装置建设。政策一度给市场带来信心：在主要生产商协议减产后，己内酰胺价格在11月环比上涨约5%；中国石油和化学工业联合会编制的行业景气指数也从8月的98.43回升至10月的99.79。然而，这一回升仅维持了两个月，11月景气指数便再度跌回97.21的收缩区间。

“反内卷远比口号复杂，”广州新能源产业协会秘书长、资深化工分析师邱登科表示，“在由数千家中小企业构成的细分市场里，没有企业愿意主动削减产量而将市场份额拱手让人。”更关键的是，地方政府的执行动力不足。作为政策的主要实施者，地方政府在税收和就业压力下，往往对强制减产持保留态度——这构成了反内卷政策落地的深层制度性障碍。

展望2026年，化工行业的基本面仍难言乐观。国内房地产市场延续低迷，压制建材、涂料等大宗化工品需求；而在出口端，随着中国化工产品在全球市场的份额持续扩大，贸易保护主义正在升温。邱登科预测，针对中国化工品的反倾销调查和本地化采购要求将更加频繁，出口环境或进一步恶化。

并非所有板块都缺乏亮点。受“新三样”产业链带动，用于电动汽车、储能电池、光伏组件和高性能纤维的化学材料需求在2025年实现了超过8%的增长，中国化学信息中心的统计数据也印证了这一趋势。然而，邱登科对此发出警告：“新化学材料的产能正在以前所未有的速度扩张，若缺乏严厉的、具有惩罚性的约束机制，这个新兴赛道很可能在两年内重演传统化工品的过剩剧本。”

中国化工行业的困境，本质上是产业升级与旧有增长模式之间的角力。反内卷政策捕捉到了问题的要害，却在执行层面受制于市场分散、地方博弈和需求不足的三重现实。短期来看，行政手段只能暂时托底价格，却难以扭转产能出清的长期阵痛。对于中国化工产业而言，真正的出路可能并不在于“如何减产”，而在于“如何升级”——通过技术创新、并购整合和全球化布局，重塑全球化工价值链中的位置。而这，注定是一场需要时间的持久战。