Economía china 2026: la trayectoria industrial de la «anti-involución» al reequilibrio

De la superación de expectativas al reequilibrio: la lógica industrial de la economía china en 2026

En 2025, la economía china cerró con un crecimiento cercano al 5%, superando la mayoría de las expectativas. Pero detrás de estos resultados, el problema del desequilibrio estructural del crecimiento sigue siendo prominente: las exportaciones y el mercado de capitales tuvieron un fuerte desempeño, la demanda interna siguió débil y el sector inmobiliario continúa tocando fondo. El último informe de Deloitte China, "Perspectivas macroeconómicas y de la industria para 2026", señala que en 2026 el crecimiento económico de China podría desacelerarse hasta alrededor del 4,5%, y esta desaceleración no es una fluctuación cíclica, sino el resultado de una decisión política activa: a través de la “anti-involución” y la expansión del consumo, impulsar la transición de la economía de un modelo impulsado por la inversión y las exportaciones hacia un modelo de crecimiento de la demanda interna más sostenible.

“Anti-involución”: la manufactura pasa de la expansión de escala a la recuperación de beneficios

La “anti-involución” se ha convertido en una palabra de alta frecuencia en la política industrial china desde finales de 2025. La Conferencia Central de Trabajo Económico alentó explícitamente la integración de industrias no estratégicas como el acero, el cemento y la energía solar fotovoltaica, con el fin de resolver el exceso de capacidad. Esta orientación política implica que la manufactura china está experimentando una profunda reestructuración del lado de la oferta.

En la última década, China ha establecido una ventaja de capacidad líder mundial en acero, cemento, energía solar y otros campos mediante la expansión a escala, pero esto también ha traído problemas como la caída de los márgenes de beneficio de la industria y la asignación ineficiente de recursos. En 2026, el gobierno tiene la intención de intercambiar una reducción de los objetivos de crecimiento económico por un equilibrio entre oferta y demanda. En esencia, se trata de que estos sectores manufactureros tradicionales pasen de “ganar por volumen” a “ganar por calidad”. Para la cadena industrial, esto no es solo una liquidación de capacidad, sino también una oportunidad para saltar a eslabones de mayor valor agregado: las empresas líderes obtendrán un mayor poder de fijación de precios mediante fusiones y adquisiciones, mientras que la salida de capacidad ineficiente liberará recursos para nuevos ámbitos como la manufactura ecológica y los materiales de alta gama.

Superávit comercial de un billón y presión de reacción de las cadenas de suministro globales

Las exportaciones fueron uno de los mayores puntos destacados de la economía china en 2025. A pesar de que Estados Unidos impuso aranceles del 100% a los vehículos eléctricos chinos, y la Unión Europea y los mercados emergentes también preparan barreras comerciales, las exportaciones chinas aún lograron un crecimiento del 5% al 6%. Para noviembre de 2025, el superávit comercial ya había superado el billón de dólares. Esta cifra, al tiempo que resalta la competitividad de la manufactura china, también intensificó la tensión en las cadenas de suministro globales.

En 2026, el entorno externo será más complejo. La renegociación del USMCA por parte de Estados Unidos podría ampliar el alcance de los aranceles a la región de América del Norte; México ya ha impuesto aranceles del 50% a productos chinos; países con déficit comercial frente a China, como India y Turquía, podrían seguir ese ejemplo; y economías dependientes de la inversión china, como Brasil y Tailandia, también podrían imponer restricciones a sectores específicos como el acero. Las exportaciones chinas ya no enfrentan una fricción comercial aislada, sino una resonancia proteccionista en múltiples puntos del mundo.

En este contexto, la lógica de la expansión internacional de las empresas chinas está cambiando. El modelo anterior, centrado en la exportación de productos terminados, se transformará gradualmente hacia la distribución de capacidad productiva en el extranjero y la configuración regionalizada de las cadenas de suministro, es decir, la profundización de la estrategia “China+1”. Sin embargo, el informe de Deloitte advierte que la contribución de las exportaciones al crecimiento del PIB disminuirá en 2026, lo que exige que las empresas chinas se integren más profundamente en las cadenas de valor globales, en lugar de depender únicamente del superávit del comercio de mercancías.

De los subsidios a los ingresos: las implicaciones industriales del crecimiento de la demanda internaDe los subsidios al ingreso: implicaciones industriales del crecimiento de la demanda interna

La política de subsidios de 2025 para la renovación de electrodomésticos se concentró principalmente en los pequeños electrodomésticos. Si bien estimuló el consumo en el corto plazo, los resultados no alcanzaron las expectativas. La Conferencia Central de Trabajo Económico de diciembre señaló explícitamente por primera vez que "aumentar el ingreso de los residentes es la vía más efectiva para impulsar el consumo". Esta declaración marca un cambio en el enfoque de la política: pasar de estimular la demanda a corto plazo mediante subsidios de precios a construir una capacidad de consumo sostenible a través del crecimiento de los ingresos y de la red de seguridad social.

Para la industria, esto implica que el motor del crecimiento económico se desplazará gradualmente de la manufactura hacia los servicios. La intensidad laboral de la manufactura sigue disminuyendo, mientras que el sector servicios (como turismo, atención médica y servicios financieros) tiene mayor espacio para absorber empleo y potencial para aumentar los ingresos. La operación aduanera separada implementada en Hainan el 18 de diciembre de 2025 es considerada un campo de pruebas para que China se alinee con las reglas del CPTPP y construya un centro comercial al estilo de Hong Kong, y también proporcionará una nueva prueba de presión para la apertura del comercio de servicios.

El sector inmobiliario difícilmente recibirá un rescate a gran escala. El XV Plan Quinquenal sitúa "ascender en la cadena de valor hacia los eslabones superiores" en una posición más prioritaria que la reactivación del sector inmobiliario. Este posicionamiento deja claro que en los próximos cinco años China no tomará el viejo camino de depender del estímulo inmobiliario, sino que se apoyará en las nuevas fuerzas productivas (manufactura de alta gama, economía digital y energía verde) para cubrir la brecha de crecimiento.

Reforma financiera: canalizar el capital hacia las nuevas fuerzas productivas

El reequilibrio económico no puede lograrse sin el apoyo estructural del sistema financiero. El informe de Deloitte señala que China está pasando de ser una "gran potencia financiera" a una "potencia financiera fuerte", cuyo núcleo está en restar importancia a los indicadores de escala y enfatizar la compatibilidad entre las finanzas y la economía real. El Informe de Ejecución de la Política Monetaria del tercer trimestre de 2025 propuso "observar científicamente los indicadores agregados financieros", lo que significa que las tasas de crecimiento del M2 y del financiamiento social total ya no se consideran metas rígidas, sino que se presta más atención a la liberalización de las tasas de interés para guiar la asignación de recursos.

Lo que tiene mayor significado industrial es el cambio en la estructura de financiamiento. En los primeros diez meses de 2025, la proporción de préstamos en RMB en el nuevo financiamiento social total cayó al 47%, una disminución de 10,9 puntos porcentuales interanual; mientras que la proporción de financiamiento directo (bonos gubernamentales, bonos corporativos y acciones nacionales de empresas no financieras) aumentó al 45,8%, un incremento de 8,3 puntos porcentuales interanual. Esto muestra que el mercado de capitales chino está asumiendo más funciones de asignación de capital a mediano y largo plazo, especialmente el apoyo a la innovación tecnológica y la actualización industrial.

Para las empresas manufactureras, el aumento de la proporción del financiamiento directo significa una mayor variedad de instrumentos de capital y deuda, lo que ayuda a aliviar la presión financiera de la investigación y el desarrollo tempranos y la inversión en equipos de alta gama. Al mismo tiempo, la transferencia continua de los depósitos de los hogares hacia productos de gestión de patrimonios también proporciona una fuente de fondos a largo plazo para el mercado de capitales. Un mercado de financiamiento directo más sólido será una base importante para el desarrollo de las nuevas fuerzas productivas durante el período del XV Plan Quinquenal.

Conclusión: un crecimiento del 4,5%, con una estructura de mayor calidad

El objetivo de crecimiento del 4,5% para la economía china en 2026 parece inferior al de años anteriores, pero en realidad es un ajuste proactivo en el proceso de actualización industrial. La lucha contra la involución impulsa la mejora de la calidad en el lado de la oferta, los desafíos externos fuerzan la reconfiguración global de las cadenas de suministro, la política de consumo vuelve a la fuente del ingreso y la reforma financiera despeja los canales del capital: estos cuatro factores apuntan conjuntamente a un modelo de crecimiento más sostenible.Esto no es un camino llano. La desaceleración del sector inmobiliario, las fricciones internacionales y la restauración de la confianza de los consumidores aún requieren tiempo, pero la competitividad de la industria china está pasando de la escala y el costo a la tecnología y la eficiencia. Cuando las políticas dejan claro que el éxito ya no se mide por la velocidad, el valor a largo plazo de la industria empieza a manifestarse de verdad.