El PMI manufacturero vuelve a la expansión: la divergencia estructural revela la senda de actualización industrial de China

En junio de 2026, el índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero de China registró 50,3 %, 0,3 puntos porcentuales más que el mes anterior, y volvió a situarse por encima del umbral de expansión-contracción. En el mismo período, el índice de actividad comercial no manufacturera fue de 50,2 % y el índice compuesto de producción PMI, de 50,6 %, ambos con un ligero aumento de 0,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior. Los datos agregados transmiten una señal de mejora marginal de la coyuntura económica, pero lo que realmente merece la atención del sector industrial no es si el PMI vuelve a situarse por encima de 50, sino la divergencia que revelan los subíndices y la estructura sectorial: quién se expande, quién se contrae y cómo esta divergencia reconfigurará el panorama competitivo de la manufactura china.

La brecha entre grandes, medianas y pequeñas empresas: las medianas repuntan, las pequeñas siguen bajo presión

El PMI manufacturero de junio mostró una clara divergencia por tamaño de empresa. El PMI de las grandes empresas fue de 50,7 %, 0,4 puntos porcentuales menos que el mes anterior, pero aún en zona de expansión; el PMI de las medianas fue de 50,5 %, con un repunte significativo de 1,9 puntos porcentuales respecto al mes anterior, y volvió a situarse por encima del umbral de expansión-contracción; el PMI de las pequeñas fue de 48,2 %, 0,3 puntos porcentuales menos que el mes anterior, y continuó en zona de contracción.

Estos datos muestran que la actual recuperación de la actividad manufacturera no es un repunte generalizado. Las grandes empresas mantienen la expansión gracias a su escala, pedidos y ventajas de financiación; las medianas muestran una recuperación bastante marcada de los pedidos y una mejora de las expectativas, mientras que las pequeñas siguen limitadas por la insuficiencia de demanda, las presiones de costos y las restricciones de flujo de caja. Desde la perspectiva de la cadena industrial, las pequeñas empresas suelen asumir funciones de procesamiento auxiliar, suministro de componentes y empleo regional, por lo que su contracción persistente puede debilitar la resiliencia de la cadena de suministro. Si la mejora agregada no se transmite gradualmente a las pequeñas empresas, la base de la recuperación manufacturera seguirá siendo frágil.

La producción y la demanda mejoran en sincronía, pero los inventarios y el empleo son débiles

El índice de producción manufacturera de junio fue de 51,4 %, 0,2 puntos porcentuales más que el mes anterior, lo que indica una aceleración de la expansión de la actividad productiva; el índice de nuevos pedidos fue de 51,2 %, 1,3 puntos porcentuales más que el mes anterior, y volvió a la zona de expansión, lo que muestra un cierto repunte de la demanda del mercado. Que tanto el lado de la producción como el de la demanda se sitúen por encima del umbral de expansión-contracción es el principal sustento del repunte del PMI de este mes.

Pero los demás subíndices siguen mostrándose débiles. El índice de inventarios de materias primas fue de 48,4 %, 0,2 puntos porcentuales menos que el mes anterior, lo que indica una escasa disposición de las empresas a reponer inventarios; el índice de empleo fue de 48,5 %, 0,1 puntos porcentuales menos que el mes anterior, lo que indica que la demanda de mano de obra manufacturera sigue contrayéndose; el índice de tiempos de entrega de proveedores fue de 49,9 %, 0,7 puntos porcentuales más que el mes anterior, pero aún por debajo del umbral de expansión-contracción, lo que implica que los tiempos de entrega de los proveedores de materias primas se ralentizaron ligeramente.

Esta combinación transmite dos señales: primera, ante la mejora de los pedidos, las empresas siguen adoptando una estrategia prudente; producir según las ventas, operar con inventarios bajos y comprar según la necesidad se han vuelto predominantes, y la cadena de suministro pasa de un “amortiguador de inventario” a estar “impulsada por pedidos”; segunda, la recuperación de la demanda aún no se ha traducido en una expansión del empleo, y la recuperación del empleo manufacturero va por detrás del lado de la producción. Para los gestores de cadenas de suministro, esto significa que el aprovisionamiento y los plazos de entrega aguas arriba podrían seguir fluctuando, y el modelo de depender únicamente de los inventarios para hacer frente a la incertidumbre se está debilitando.

La manufactura de alta tecnología lidera, mientras que las industrias tradicionales de alto consumo energético están bajo presiónLa estructura sectorial es clave para entender el PMI de este mes. En junio, el PMI de la manufactura de alta tecnología fue de 53,5%, tras subir 0,6 puntos porcentuales respecto al mes anterior, muy por encima del nivel general de la manufactura; el PMI de la manufactura de equipos fue de 52,5%, tras subir 0,4 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el PMI de la industria de bienes de consumo fue de 50,2%, tras subir 0,5 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el PMI de los sectores de alto consumo energético fue de 47,1%, sin cambios respecto al mes anterior, y continuó en zona de contracción.

Por subsectores, los índices de producción y de nuevos pedidos de industrias como el procesamiento de alimentos agrícolas y secundarios, los equipos especializados y las computadoras, comunicaciones y equipos electrónicos superaron todos el 54,0%, con un desempeño sólido tanto por el lado de la oferta como de la demanda; mientras que en industrias como las fibras químicas, los productos de caucho y plástico y la fundición y laminación de metales ferrosos, tanto los índices de producción como los de nuevos pedidos estuvieron por debajo del umbral de expansión/contracción, lo que muestra que la oferta y la demanda siguen siendo débiles.

Esta divergencia refleja claramente la dirección de la transformación de los motores de crecimiento de la manufactura china. Industrias como los equipos de alta gama, los equipos especializados y los equipos electrónicos se benefician de la actualización industrial, la renovación de equipos y la transformación inteligente, y sus pedidos y producción se mantienen en expansión; mientras que los sectores tradicionales de materias primas están lastrados por el ajuste de la cadena inmobiliaria, la débil demanda de infraestructura y los precios deprimidos. El sector de fundición y laminación de metales ferrosos está por debajo del umbral de expansión/contracción, lo que significa que la industria siderúrgica sigue en una fase de reequilibrio entre capacidad y demanda; las fibras químicas y el caucho y plástico también enfrentan problemas de exceso de oferta y transmisión deficiente de costos. En el futuro, la competencia industrial dependerá más de la densidad tecnológica y el valor agregado de los productos que de la escala de capacidad de producción.

Sector no manufacturero: fuerte dinamismo de los servicios digitales y financieros; el sector inmobiliario y el transporte aéreo siguen débiles

En junio, el índice de actividad empresarial del sector no manufacturero fue de 50,2%, tras subir 0,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior. En particular, el índice de actividad empresarial del sector servicios fue de 50,4%, tras subir 0,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el de la construcción fue de 49,0%, tras subir 0,2 puntos porcentuales, y siguió por debajo del umbral de expansión/contracción.

Dentro del sector servicios se observa una marcada divergencia. Los índices de actividad empresarial de sectores como los servicios de telecomunicaciones, radiodifusión, televisión y transmisión por satélite; los servicios de internet, software y tecnologías de la información; los servicios financieros monetarios; y los seguros se situaron todos en un intervalo de relativa expansión, por encima del 55,0%, y su volumen de negocios creció con relativa rapidez; los índices de actividad empresarial de sectores como el transporte aéreo y el sector inmobiliario continuaron por debajo del umbral de expansión/contracción. Esto indica que la economía digital, las tecnologías de la información y los servicios financieros siguen siendo los principales motores de la expansión del sector servicios, mientras que la cadena inmobiliaria y algunos servicios de contacto siguen en ajuste.

Aunque el índice de actividad empresarial de la construcción sigue en zona de contracción, los índices de nuevos pedidos y de expectativas mejoraron. En junio, el índice de nuevos pedidos del sector no manufacturero fue de 48,0%, tras subir 3,0 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el de la construcción fue de 46,3%, con un aumento de 2,8 puntos porcentuales; el de servicios fue de 48,4%, con un aumento de 3,1 puntos porcentuales. El índice de expectativas de actividad empresarial de la construcción fue de 51,1%, todavía en zona de expansión. Esto indica que la inversión en infraestructura y la materialización de proyectos podrían proporcionar cierto apoyo a la construcción, pero su intensidad aún no es suficiente para devolver al sector a la zona de expansión.Los indicadores de precios y empleo también merecen atención. En junio, el índice de precios de los insumos del sector no manufacturero fue de 49,7%, 2,5 puntos porcentuales menos que el mes anterior, por debajo del umbral de expansión-contracción; el índice de precios de venta fue de 48,4%, 0,4 puntos porcentuales menos que el mes anterior, y continuó en zona de contracción. Por sector, el índice de precios de los insumos de la construcción fue de 50,4%, con una caída de 3,3 puntos porcentuales; el de servicios fue de 49,6%, con una caída de 2,4 puntos porcentuales. En cuanto a los precios de venta, el de la construcción fue de 49,8%, con un aumento de 1,2 puntos porcentuales; el de servicios fue de 48,2%, con una disminución de 0,7 puntos porcentuales. El bajo nivel de ambos índices de precios indica que las empresas no manufactureras aún enfrentan la doble presión de una caída de los precios de venta y un descenso de los costos de los insumos, y que la recuperación de los beneficios depende más de la reducción de costos que de la capacidad de aumentar precios.

En cuanto al empleo, el índice de empleo del sector no manufacturero fue de 45,8%, 0,2 puntos porcentuales más que el mes anterior; el de la construcción fue de 42,3%, con un aumento de 0,9 puntos porcentuales; el de servicios fue de 46,4%, sin cambios respecto al mes anterior. El indicador general de empleo sigue en un nivel bajo, lo que indica que la expansión del sector no manufacturero aún no ha traído una mejora evidente de la demanda de mano de obra.

Implicaciones para la cadena industrial y aspectos a observar en el futuro

Tomando en conjunto los datos del PMI de junio, la manufactura china está atravesando una ronda de recuperación estructural: la manufactura de alta tecnología y la manufactura de equipos lideran la expansión, mientras que los sectores tradicionales de alto consumo energético continúan contrayéndose; el clima empresarial de las empresas medianas repunta, mientras que las pequeñas siguen por debajo del umbral de expansión-contracción; la producción y los nuevos pedidos mejoran, pero los indicadores de inventarios, empleo y entregas de la cadena de suministro son débiles. Este patrón muestra que, detrás de la recuperación agregada, hay un cambio de impulsores industriales, y no una mejora simultánea de todos los sectores.

Para las materias primas básicas de la fase upstream, la demanda de sectores tradicionales de materias primas como los metales ferrosos y los productos químicos es débil, y los precios y los beneficios siguen bajo presión; para sectores de la fase intermedia como equipos, electrónica y equipos especializados, la expansión de los pedidos y la producción implica que la demanda relacionada con la actualización industrial sigue siendo resiliente. A nivel de la cadena de suministro, la operación con inventarios bajos de las empresas y los tiempos de entrega lentos de los proveedores coexisten, lo que indica que la cadena de suministro está pasando de “por si acaso” a “responder según la demanda”, lo que exige una mayor fiabilidad de entrega y capacidad de producción flexible por parte de los proveedores.

En el futuro, es necesario observar varias variables clave: primero, si la recuperación de los nuevos pedidos puede sostenerse y transmitirse gradualmente a las pequeñas empresas y al empleo; segundo, si los índices de precios pueden volver a la zona de expansión y aliviar la presión sobre los beneficios empresariales; tercero, si el sector inmobiliario y la construcción pueden estabilizarse e impulsar la recuperación de los sectores tradicionales de materias primas; cuarto, si la ventaja de liderazgo de la manufactura de alta tecnología puede extenderse a la transformación de las industrias tradicionales y generar un efecto más amplio de actualización industrial. Si estas condiciones se cumplen gradualmente, el repunte del PMI de junio podría pasar de ser un rebote de corto plazo a una tendencia de mediano plazo.