El PMI manufacturero vuelve a la zona de expansión: la resiliencia industrial de China se reafirma bajo el liderazgo de la alta tecnología

Tras un breve retroceso, la actividad manufacturera de China ha vuelto a cruzar la línea de equilibrio entre expansión y contracción. Los datos publicados el día 30 por la Oficina Nacional de Estadística muestran que el Índice de Gerentes de Compras (PMI) manufacturero de junio se situó en 50,3%, 0,3 puntos porcentuales más que el mes anterior, volviendo a entrar en la zona de expansión. En términos puramente numéricos, la magnitud de la recuperación no es muy pronunciada, pero al desglosar los subíndices y el desempeño por sectores se observa que la estructura de impulso del motor económico en esta ronda ha cambiado notablemente.

La recuperación de la demanda supera a la producción: la calidad de la expansión presenta nuevas características

Entre los cinco subíndices que componen el PMI manufacturero, el índice de producción y el índice de nuevos pedidos se encuentran en zona de expansión, pero el repunte de los nuevos pedidos es claramente mayor que el de la producción. En junio, el índice de nuevos pedidos fue de 51,2%, un rebote de 1,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el índice de producción fue de 51,4%, un aumento de 0,2 puntos porcentuales. La diferencia en las variaciones entre ambos indica que la recuperación de la demanda del mercado se está acelerando, y no depende de una producción concentrada a corto plazo ni de la reposición de inventarios.

Al mismo tiempo, el índice de inventarios de materias primas descendió 0,2 puntos porcentuales hasta 48,4%, y el índice de empleo bajó ligeramente 0,1 punto porcentual hasta 48,5%, lo que muestra que las empresas continúan manteniendo una relativa cautela: ni han repuesto inventarios a gran escala ni se han apresurado a aumentar la contratación. Esta combinación de "demanda por delante, producción prudente" suele implicar que la base de la recuperación es más sólida, en lugar de depender de un auge artificial generado por políticas de estímulo.

La divergencia en la actividad es el espejo de la modernización industrial

Lo que más merece la pena analizar en los datos del PMI de junio no es el nivel general de actividad, sino la notable divergencia entre el tamaño de las empresas y los sectores tecnológicos. Por tamaño empresarial, el PMI de las grandes empresas fue de 50,7%, aún en zona de expansión, aunque cayó 0,4 puntos porcentuales respecto al mes anterior; el PMI de las medianas empresas subió 1,9 puntos porcentuales hasta 50,5%, volviendo a superar el umbral de expansión y convirtiéndose en el principal motor del ascenso del índice general; el PMI de las pequeñas empresas, por su parte, bajó 0,3 puntos porcentuales hasta 48,2%, manteniéndose en zona de contracción.

El salto en la actividad de las medianas empresas tiene un fuerte significado industrial. A diferencia de las grandes empresas, que ocupan posiciones estables principalmente mediante ventajas de grupo e integración de recursos, las medianas empresas se sitúan mayoritariamente en el eslabón medio de la cadena industrial, siendo el vínculo clave entre los componentes centrales río arriba y las marcas finales río abajo. El calentamiento de este eslabón suele significar que los pedidos industriales se están expandiendo hacia la periferia a lo largo de la cadena de suministro, y que el comercio de productos intermedios comienza a activarse. En cuanto a las pequeñas empresas, su contracción continua refleja, por un lado, que la demanda final aún no es suficiente para cubrir la capacidad productiva de la cola larga y, por otro, que el entorno de financiación, el acceso al mercado y las presiones de costes son más severos para las pequeñas y microempresas.Por sectores, los indicios de una estructura industrial más avanzada resultan más claros. El PMI de la manufactura de alta tecnología fue del 53,5%, un aumento de 0,6 puntos porcentuales, claramente superior a la media del conjunto manufacturero; el PMI de la industria de equipos fue del 52,5% y el de la industria de bienes de consumo, del 50,2%, con repuntes de 0,4 y 0,5 puntos porcentuales, respectivamente; mientras que el PMI de las industrias de alto consumo energético fue de solo el 47,1%, sin cambios respecto al mes anterior, y se mantiene por debajo de la línea de equilibrio. Los índices de producción y de nuevos pedidos en el procesamiento de productos alimentarios agrícolas y secundarios, la fabricación de equipo especializado, y la fabricación de computadoras, equipos de comunicación y otros equipos electrónicos superan todos el 54%, situándose como sectores líderes en ciclo de negocio.

La manufactura de alta tecnología continúa en una posición alta de expansión, lo que indica que la recuperación del ciclo manufacturero chino no depende de la antigua cadena de la propiedad inmobiliaria y la infraestructura, sino de la materialización de pedidos en sectores de alta intensidad tecnológica como equipos industriales, equipos semiconductores, equipos de comunicación y equipos de nuevas energías. Si se observa la evolución de la inversión industrial de los últimos años, el peso de los proyectos de “transformación inteligente” y “talleres digitales” entre las nuevas obras iniciadas en distintas regiones ha aumentado de forma notable, y el comportamiento del PMI se hace eco de ello: la acumulación de gasto de capital se está transformando gradualmente en competitividad en el lado productivo y en resiliencia de los pedidos.

La expansión digital del sector servicios coexiste con la contracción de la cadena inmobiliaria

El índice de actividad empresarial del sector no manufacturero fue del 50,2%, un ligero aumento de 0,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior. El índice de actividad empresarial del sector servicios fue del 50,4%, en zona de expansión al igual que la manufactura. Lo que ofrece mayor valor analítico sigue siendo la estructura interna: los índices de actividad empresarial de los servicios de telecomunicaciones, radiodifusión, televisión y transmisión por satélite, los servicios de internet y software de tecnología de la información, los servicios financieros monetarios y los seguros superan todos el 55%, manteniendo un alto nivel de prosperidad; mientras que el transporte aéreo y el sector inmobiliario operan por debajo de la línea de equilibrio.

La doble señal que emite esta combinación merece atención. Por un lado, se está formando un círculo virtuoso entre la infraestructura digital, las finanzas y el capital industrial; la expansión de los servicios de alta gama contribuye a reducir los costos de transacción de la economía real. Por otro lado, el ajuste prolongado del sector inmobiliario continúa, y la recuperación de los servicios de contacto, como el transporte aéreo, es limitada, lo que indica que el viraje estructural de la demanda interna aún no ha concluido. El índice de actividad empresarial de la construcción fue del 49,0%, todavía por debajo del umbral crítico, aunque repuntó 0,2 puntos porcentuales en términos intermensuales; el índice de expectativas de actividad empresarial fue del 51,1%, por lo que el sector no ha caído en un pesimismo profundo.

En cuanto a las expectativas globales, el índice de expectativas de actividad de producción y operación manufacturera fue del 54,3%, con un repunte de 0,4 puntos porcentuales, lo que muestra un cierto fortalecimiento de la confianza de los empresarios. Entre ellos, los índices de expectativas de la fabricación de equipo especializado, la fabricación de equipos de ferrocarril, barcos, aeronaves y otros equipos de transporte, y la fabricación de maquinaria y equipos eléctricos superan todos el 57%, lo que refleja un amplio reconocimiento de las perspectivas a medio plazo del sector de equipos de alta gama.

Implicaciones industriales: las antiguas fuerzas motrices se contraen y las nuevas fuerzas motrices entran en una fase de materialización de pedidosSi se observan los datos del PMI de junio en un período más largo, una tendencia se vuelve cada vez más evidente: las fluctuaciones cíclicas de la manufactura china ya no están dominadas por las industrias tradicionales de alto consumo energético ni por la inversión en infraestructura local, sino impulsadas por la actualización industrial, la renovación de equipos y la transformación digital. El hecho de que el PMI de la manufactura de alta tecnología se mantenga por encima del nivel general ya no es un fenómeno casual de un mes puntual, sino el reflejo de una transformación estructural de largo plazo.

El impacto de esta transformación sobre la cadena de suministro es sistémico. En la parte alta de la cadena industrial, las industrias de alto consumo energético, centradas principalmente en materias primas, se ven restringidas por los límites de emisiones de carbono y de capacidad, lo que mantiene su dinamismo comprimido durante largo tiempo; en la parte media, los eslabones manufactureros se benefician de la demanda de reposición de equipos de automatización y maquinaria especializada, con buena visibilidad de pedidos; en la parte baja, el fenómeno se manifiesta en el aumento del valor agregado de las exportaciones de productos como electrónica de consumo, equipos de comunicación y maquinaria eléctrica. La divergencia interna del índice PMI es precisamente la ilustración a nivel micro de la etapa en que la manufactura china transita de la «expansión por escala» hacia la «competitividad por calidad».

Para las políticas industriales locales y la configuración global de las compras, ¿qué significa este cambio? En el ámbito nacional, los criterios de evaluación de los parques manufactureros y los clústeres industriales deben pasar de la «inversión total» a la «proporción de eslabones de alta gama» y a la «penetración del software industrial». En el ámbito internacional, los gestores de cadenas de suministro multinacionales deben reconocer que la ventaja competitiva de los proveedores chinos se está trasladando gradualmente del costo de la mano de obra a la complejidad de los procesos y a la capacidad de respuesta integral. En los próximos meses, si el impulso de los nuevos pedidos puede seguir transmitiéndose hacia las empresas medianas y el sector de fabricación de equipos, la recuperación del PMI no se convertirá en un mero «repunte de un solo mes», sino en el punto de partida de un nuevo ciclo de expansión industrial.

Por supuesto, los puntos de riesgo también son evidentes. El PMI de las pequeñas empresas se ha mantenido de forma continua en zona de contracción, y el subíndice de empleo sigue siendo bajo, lo que indica que la recuperación económica no es suficientemente inclusiva. Además, aunque el índice de nuevos pedidos de exportación se ha recuperado junto con la demanda general, la incertidumbre en los mercados externos sigue siendo relativamente alta. Consolidar la recuperación manufacturera no solo requiere apoyarse en el liderazgo de las industrias de alta tecnología, sino también subsanar las deficiencias de las pequeñas y medianas empresas en ámbitos como la facilidad de financiamiento, el cobro de deudas pendientes y los servicios de plataformas públicas, para así evitar que la recuperación estructural se convierta en un «repunte de unos pocos sectores».