التمايز القطاعي وراء مرونة نمو الأرباح الصناعية في الصين

تباطؤ نمو الأرباح، لكن التمايز الهيكلي يكشف تغيرات الصناعة

تظهر أحدث بيانات المكتب الوطني الصيني للإحصاء أن أرباح المؤسسات الصناعية التي تزيد حجمها عن الحجم المحدد في مايو نمت بنسبة 21.1% على أساس سنوي، متراجعة من 24.7% في أبريل، لكنها لا تزال تحافظ على نمو مزدوج الرقم. وبلغ نمو الأرباح التراكمي من يناير إلى مايو 18.8%، أعلى قليلاً من 18.2% في الأشهر الأربعة الأولى. على السطح، تبدو أرباح الصناعة مرنة، لكن التمايز الهيكلي الداخلي حاد، مما يعكس التعديل العميق الذي يمر به قطاع التصنيع الصيني.

أرباح استثمارات الذكاء الاصطناعي: صناعة الإلكترونيات تتصدر

تتركز نقاط نمو الأرباح في قطاعين: تصنيع أجهزة الكمبيوتر والاتصالات والإلكترونيات الأخرى، وصناعة الموارد الأولية. قفزت أرباح صناعة الأجهزة الإلكترونية بنسبة 103.9% في الفترة من يناير إلى مايو، مما ساهم بنسبة 43.1% من نمو الأرباح الصناعية الإجمالية. وهذا النمو المتفجر ليس ناتجاً عن انتعاش الإلكترونيات الاستهلاكية التقليدية، بل هو تأثير غير مباشر لاستثمارات البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي — حيث زادت الطلبات على مراكز البيانات وخوادم الذكاء الاصطناعي وتغليف الرقائق عالية الأداء وغيرها، مما أدى إلى تحسن كبير في أرباح الشركات ذات الصلة. وهذا يشير إلى أن صناعة الإلكترونيات الصينية تتطور من التجميع لحساب الغير (OEM) إلى عقد رئيسي في سلسلة توريد أجهزة الذكاء الاصطناعي، مما يزيد من القيمة المضافة للصناعة.

الصناعات الأولية تستفيد من ارتفاع أسعار السلع الأساسية

في نفس الفترة، نمت أرباح قطاع التعدين واختيار المعادن غير الحديدية بنسبة 93.9%، مما يعكس انتقال ارتفاع أسعار المواد الخام العالمية إلى الأرباح المحلية. حافظت أسعار المعادن الدولية مثل النحاس والألومنيوم على مستوياتها المرتفعة، بالإضافة إلى استقرار الطلب في مجالات الطاقة الجديدة والمعدات الكهربائية المحلية، مما عزز قدرة الشركات الأولية على الربح. ويتوافق هذا الاتجاه مع تسارع مؤشر أسعار المنتجين الصناعيين (PPI) — حيث سجل ارتفاع PPI في مايو أعلى مستوى له في أربع سنوات، مما أدى إلى انتقال غير فعال لضغوط التكاليف من المنبع إلى المصب، مما أدى إلى مزيد من التحيز في توزيع الأرباح نحو المنبع.

الصناعات التحويلية النهائية تحت الضغط: انخفاض حاد في أرباح السيارات والأثاث

على النقيض من الصناعات الأولية والإلكترونيات، تتقلص أرباح الصناعات التحويلية النهائية بشكل عام. انخفضت أرباح صناعة السيارات بنسبة 19.8%، على الرغم من الأداء القوي للصادرات، إلا أن المنافسة المحلية شديدة والحروب السعرية تؤدي إلى تآكل أرباح الشركات. وانخفضت أرباح صناعة الأثاث بنسبة 58.4%، مما يعكس تأثير الركود المستمر في سوق العقارات على قطاعي السلع الاستهلاكية ذات الصلة. بالإضافة إلى ذلك، كان نمو الأرباح ضعيفاً أو حتى متراجعاً في صناعات مثل المنسوجات والمعدات العامة، مما يشير إلى أن ضعف الطلب النهائي وفرط الطاقة الإنتاجية لا يزالان دون حل.

الصادرات والمصانع: المحركان المزدوجان للنمو الاقتصادي والمخاوف

يعتمد النمو الاقتصادي الصيني الحالي بشكل كبير على الإنتاج الصناعي والصادرات. يشير النمو الإيجابي التراكمي لأرباح الصناعة من يناير إلى مايو إلى أن قطاع التصنيع لا يزال يتمتع بالمرونة بشكل عام. ومع ذلك، يواجه نموذج النمو هذا ثلاثة تحديات: التعديل العميق لسوق العقارات المحلية يكبت الطلب المحلي، ويظل الانتعاش الاستهلاكي بطيئاً؛ قد تؤدي الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى رفع أسعار الطاقة وتكاليف الشحن، مما يضغط على أرباح المصب؛ وزيادة الحواجز التجارية في أسواق مثل الولايات المتحدة تزيد من عدم اليقين في الصادرات.

اتجاه السياسات: الدعم المستهدف والتكامل الصناعييتوقع المحللون أن تعزز دوائر صنع القرار من سياساتها المستهدفة لتحقيق استقرار أرباح الشركات. خاصة في الصناعات التي تعاني من فائض في الإنتاج وتفاقم المنافسة غير الصحية (مثل السيارات والطاقة الشمسية)، قد يتسارع التكامل الصناعي. في الوقت نفسه، وجه البنك المركزي مؤخرًا بعض البنوك التجارية لتوسيع الإقراض، مما يعكس أن الطلب على الائتمان في الاقتصاد الحقيقي لا يزال ضعيفًا. قد يتحول تركيز السياسات المستقبلية من التحفيز الكلي إلى الدعم الهيكلي، مع إعطاء الأولوية لتمويل القطاعات المتعلقة بالتصنيع عالي التقنية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، و"قوى الإنتاج الجديدة".

رصد الصناعة: "النار والجليد" في ترقية التصنيع

تؤكد بيانات الأرباح الأخيرة أن التصنيع الصيني يشهد انقسامًا بين نار وجليد – حيث ترتفع القطاعات عالية التقنية مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة والمواد الجديدة بسرعة، بينما يستمر التصنيع الاستهلاكي التقليدي والتصنيع المرتبط بالعقارات في الانكماش. هذا الانقسام هو في جوهره ألم inevitable لعملية ترقية الصناعة. بالنسبة للمستثمرين ومديري سلسلة التوريد، يجب الانتباه إلى اتجاهين: الأول هو ما إذا كانت دورة الإنفاق الرأسمالي العالمي على الذكاء الاصطناعي يمكن أن تستمر في دفع أرباح سلسلة صناعة الإلكترونيات الصينية؛ والثاني هو كيف يؤثر إيقاع انتعاش الطلب المحلي وتغيرات أسعار الطاقة على نقطة تحول أرباح شركات التصنيع في المراحل النهائية.