Le PMI manufacturier repasse en zone d’expansion : la divergence structurelle révèle la voie de la montée en gamme industrielle de la Chine

En juin 2026, l’indice des directeurs d’achat (PMI) du secteur manufacturier chinois s’est établi à 50,3 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, repassant au-dessus du seuil de 50. Au cours de la même période, l’indice des activités commerciales du secteur non manufacturier s’est établi à 50,2 %, et l’indice composite de production PMI à 50,6 %, tous deux en légère hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Les données globales envoient un signal de légère amélioration de la conjoncture économique, mais ce qui mérite vraiment l’attention du secteur industriel n’est pas de savoir si le PMI repasse au-dessus de 50, mais la divergence révélée par les sous-indices et la structure sectorielle : qui est en expansion, qui est en contraction, et comment cette divergence va remodeler le paysage concurrentiel du secteur manufacturier chinois.

Écart entre grandes, moyennes et petites entreprises : rebond des entreprises moyennes, les petites entreprises toujours sous pression

En juin, le PMI manufacturier a affiché une divergence marquée selon la taille des entreprises. Le PMI des grandes entreprises s’est établi à 50,7 %, en recul de 0,4 point de pourcentage par rapport au mois précédent, mais toujours en zone d’expansion ; celui des entreprises moyennes s’est établi à 50,5 %, en forte hausse de 1,9 point de pourcentage par rapport au mois précédent, repassant au-dessus du seuil de 50 ; celui des petites entreprises s’est établi à 48,2 %, en recul de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, demeurant en zone de contraction.

Ces données montrent que la reprise actuelle de la conjoncture manufacturière n’est pas un rebond généralisé. Les grandes entreprises maintiennent leur expansion grâce à leur taille, à leurs carnets de commandes et à leurs avantages de financement ; les entreprises moyennes affichent un rattrapage assez net des commandes et une amélioration de leurs anticipations ; tandis que les petites entreprises restent confrontées à une insuffisance de la demande, à des pressions sur les coûts et à des contraintes de trésorerie. Du point de vue de la chaîne industrielle, les petites entreprises assurent souvent des fonctions de sous-traitance, d’approvisionnement en pièces et de soutien à l’emploi local ; leur contraction persistante pourrait affaiblir la résilience des chaînes d’approvisionnement. Si l’amélioration globale ne se transmet pas progressivement aux petites entreprises, les bases de la reprise manufacturière resteront fragiles.

Amélioration simultanée de la production et de la demande, mais faiblesse des stocks et de l’emploi

En juin, l’indice de production manufacturière s’est établi à 51,4 %, en hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui indique une accélération de l’expansion de l’activité de production ; l’indice des nouvelles commandes s’est établi à 51,2 %, en hausse de 1,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, repassant en zone d’expansion, ce qui montre un certain rebond de la demande du marché. La production et la demande se situant simultanément au-dessus du seuil de 50, c’est le principal soutien à la remontée du PMI ce mois-ci.

Mais les autres sous-indices restent faibles. L’indice des stocks de matières premières s’est établi à 48,4 %, en baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui indique une faible volonté des entreprises de reconstituer leurs stocks ; l’indice de l’emploi s’est établi à 48,5 %, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui signifie que la demande de main-d’œuvre manufacturière reste en contraction ; l’indice des délais de livraison des fournisseurs s’est établi à 49,9 %, en hausse de 0,7 point de pourcentage par rapport au mois précédent, mais reste inférieur au seuil de 50, ce qui implique un léger ralentissement des délais de livraison des fournisseurs de matières premières.

Cet ensemble transmet deux signaux : premièrement, face à l’amélioration des commandes, les entreprises adoptent encore une stratégie prudente ; produire en fonction des ventes, fonctionner avec des stocks faibles et acheter selon les besoins deviennent la norme, la chaîne d’approvisionnement passant d’un « amortisseur de stocks » à une « logique tirée par les commandes » ; deuxièmement, la reprise de la demande ne s’est pas encore transformée en expansion de l’emploi, la reprise de l’emploi manufacturier accusant un retard par rapport à la production. Pour les gestionnaires de chaînes d’approvisionnement, cela signifie que les approvisionnements en amont et les délais de livraison pourraient continuer de fluctuer, et que le modèle consistant à s’appuyer uniquement sur les stocks pour faire face à l’incertitude s’affaiblit.

Les industries manufacturières de haute technologie en tête, les secteurs traditionnels à forte consommation d’énergie sous pressionL'industrie manufacturière de haute technologie en tête, les industries traditionnelles à forte consommation d'énergie sous pression

La structure sectorielle est essentielle pour comprendre le PMI de ce mois. En juin, le PMI de l'industrie manufacturière de haute technologie s'est établi à 53,5 %, en hausse de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent, nettement supérieur au niveau global du secteur manufacturier ; le PMI de l'industrie des équipements s'est établi à 52,5 %, en hausse de 0,4 point de pourcentage ; le PMI de l'industrie des biens de consommation s'est établi à 50,2 %, en hausse de 0,5 point de pourcentage ; le PMI des industries à forte consommation d'énergie s'est établi à 47,1 %, inchangé par rapport au mois précédent, demeurant en zone de contraction.

En examinant les sous-secteurs, les indices de production et de nouvelles commandes des secteurs de la transformation des produits agricoles et alimentaires, des équipements spécialisés, des ordinateurs, de la communication et des équipements électroniques se situaient tous au-dessus de 54,0 %, avec des performances relativement solides tant du côté de l'offre que de la demande ; en revanche, les indices de production et de nouvelles commandes des secteurs des fibres chimiques, des produits en caoutchouc et en plastique, de la métallurgie et du laminage des métaux ferreux étaient tous inférieurs au seuil de 50, ce qui traduit une insuffisance persistante de l'offre comme de la demande.

Cette divergence reflète clairement l'orientation de la transition des moteurs de l'industrie manufacturière chinoise. Les industries des équipements haut de gamme, des équipements spécialisés et des équipements électroniques bénéficient de la montée en gamme industrielle, du renouvellement des équipements et de la transformation intelligente, et leurs commandes comme leur production restent en expansion ; les industries traditionnelles de matières premières sont, elles, pénalisées par l'ajustement de la chaîne immobilière, une demande d'infrastructures relativement faible et des prix atones. Le fait que la métallurgie et le laminage des métaux ferreux se situent sous le seuil de 50 signifie que l'industrie sidérurgique reste dans une phase de rééquilibrage entre capacités et demande ; les fibres chimiques ainsi que le caoutchouc et le plastique sont eux aussi confrontés à une offre excédentaire et à une transmission des coûts entravée. À l'avenir, la concurrence industrielle dépendra davantage de la densité technologique et de la valeur ajoutée des produits que de la taille des capacités.

Secteur non manufacturier : forte activité des services numériques et financiers, immobilier et transport aérien toujours faibles

En juin, l'indice d'activité commerciale du secteur non manufacturier s'est établi à 50,2 %, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Parmi eux, l'indice d'activité commerciale des services s'est établi à 50,4 %, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l'indice d'activité commerciale de la construction s'est établi à 49,0 %, en hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent, demeurant inférieur au seuil de 50.

Au sein des services, la divergence est marquée. Les indices d'activité commerciale des secteurs des télécommunications, de la radiodiffusion-télévision et de la transmission par satellite, des services Internet, logiciels et technologies de l'information, des services financiers monétaires et de l'assurance se situaient tous dans une zone de forte activité, au-dessus de 55,0 %, avec une croissance relativement rapide du volume d'activité ; les indices d'activité commerciale du transport aérien et de l'immobilier restaient inférieurs au seuil de 50. Cela montre que l'économie numérique, les technologies de l'information et les services financiers demeurent les principaux moteurs de l'expansion des services, tandis que la chaîne immobilière et certains services de contact poursuivent leur ajustement.

Si l'indice d'activité commerciale de la construction reste en zone de contraction, l'indice des nouvelles commandes et l'indice des anticipations se sont améliorés. En juin, l'indice des nouvelles commandes du secteur non manufacturier s'est établi à 48,0 %, en hausse de 3,0 points de pourcentage par rapport au mois précédent ; dont l'indice des nouvelles commandes de la construction s'est établi à 46,3 %, en hausse de 2,8 points de pourcentage ; l'indice des nouvelles commandes des services s'est établi à 48,4 %, en hausse de 3,1 points de pourcentage. L'indice des anticipations d'activité de la construction s'est établi à 51,1 %, toujours en zone d'expansion. Cela indique que l'investissement dans les infrastructures et la concrétisation des projets pourraient apporter un certain soutien au secteur de la construction, mais que leur intensité ne suffit pas encore à ramener le secteur en zone d'expansion.Les indicateurs de prix et d’emploi méritent également l’attention. En juin, l’indice des prix des intrants du secteur non manufacturier s’est établi à 49,7 %, en baisse de 2,5 points de pourcentage par rapport au mois précédent, sous le seuil des 50 % ; l’indice des prix de vente s’est établi à 48,4 %, en baisse de 0,4 point de pourcentage par rapport au mois précédent, restant en zone de contraction. Par secteur, l’indice des prix des intrants de la construction s’est établi à 50,4 %, en baisse de 3,3 points de pourcentage ; celui des services s’est établi à 49,6 %, en baisse de 2,4 points de pourcentage. S’agissant des prix de vente, celui de la construction s’est établi à 49,8 %, en hausse de 1,2 point de pourcentage ; celui des services s’est établi à 48,2 %, en baisse de 0,7 point de pourcentage. La faiblesse conjointe des indices de prix montre que les entreprises non manufacturières restent confrontées à une double pression : baisse des prix de vente et recul des coûts des intrants. La restauration des marges dépend donc davantage de la baisse des coûts que de la capacité à augmenter les prix.

Sur le front de l’emploi, l’indice de l’emploi du secteur non manufacturier s’est établi à 45,8 %, en hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; celui de la construction s’est établi à 42,3 %, en hausse de 0,9 point de pourcentage ; celui des services s’est établi à 46,4 %, inchangé par rapport au mois précédent. Globalement, les indicateurs d’emploi restent à un niveau faible, ce qui montre que l’expansion du secteur non manufacturier ne s’est pas encore traduite par une amélioration notable de la demande de main-d’œuvre.

Implications pour la chaîne industrielle et points à observer à l’avenir

Au vu des données PMI de juin, le secteur manufacturier chinois traverse une reprise structurelle : la fabrication de haute technologie et la fabrication d’équipements tirent l’expansion, tandis que les industries traditionnelles à forte consommation d’énergie continuent de se contracter ; la conjoncture des entreprises de taille moyenne rebondit, tandis que les petites entreprises restent sous le seuil des 50 % ; la production et les nouvelles commandes s’améliorent, mais les indicateurs de stocks, d’emploi et de délais de livraison des fournisseurs demeurent faibles. Cette configuration montre que, derrière le redressement global, s’opère un basculement des moteurs industriels, et non une reprise simultanée de tous les secteurs.

Pour les matières premières en amont, la demande des industries traditionnelles de matières premières telles que les métaux ferreux et la chimie reste faible, et les prix ainsi que les bénéfices demeurent sous pression ; pour les secteurs en milieu de chaîne tels que les équipements, l’électronique et les équipements spécialisés, l’expansion des commandes et de la production signifie que la demande liée à la montée en gamme industrielle reste résiliente. Au niveau de la chaîne d’approvisionnement, la gestion des stocks à un faible niveau par les entreprises coexiste avec des délais de livraison des fournisseurs plutôt longs, ce qui indique que la chaîne d’approvisionnement passe d’une logique de « juste-au-cas-où » à une logique de « réponse à la demande » ; cela impose des exigences plus élevées aux fournisseurs en matière de fiabilité de livraison et de capacité de production flexible.

À l’avenir, plusieurs variables clés devront être surveillées : premièrement, la reprise des nouvelles commandes pourra-t-elle se poursuivre et se transmettre progressivement aux petites entreprises et à l’emploi ; deuxièmement, les indices de prix pourront-ils revenir en zone d’expansion, allégeant la pression sur les bénéfices des entreprises ; troisièmement, l’immobilier et la construction pourront-ils se stabiliser, entraînant une reprise des industries traditionnelles de matières premières ; quatrièmement, l’avantage des industries manufacturières de haute technologie pourra-t-il se diffuser à la transformation des industries traditionnelles, générant un effet plus large de montée en gamme industrielle. Si ces conditions se réalisent progressivement, le rebond du PMI de juin pourra passer d’un rebond à court terme à une tendance de moyen terme.