Le PMI manufacturier renoue avec la zone d'expansion : la résilience industrielle chinoise à nouveau démontrée sous l'impulsion des hautes technologies

Après une brève contraction, la conjoncture du secteur manufacturier chinois a de nouveau franchi la ligne d’équilibre entre expansion et contraction. Selon les données publiées le 30 par le Bureau national des statistiques, l’indice des directeurs d’achat (PMI) du secteur manufacturier s’est établi à 50,3 % en juin, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, revenant ainsi en zone d’expansion. À ne considérer que les chiffres, l’ampleur de la reprise n’est pas spectaculaire ; mais en décomposant les sous-indices et les performances sectorielles, on constate que la structure des ressorts de cette reprise économique a nettement changé.

La reprise de la demande prime sur la production : de nouvelles caractéristiques dans la qualité de l’expansion

Parmi les cinq sous-indices qui composent le PMI manufacturier, l’indice de la production et celui des nouvelles commandes se situent tous deux en zone d’expansion, mais le rebond des nouvelles commandes est nettement plus marqué que celui de la production. En juin, l’indice des nouvelles commandes s’est établi à 51,2 %, en hausse de 1,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent ; l’indice de la production a atteint 51,4 %, en hausse de 0,2 point. L’écart entre ces deux évolutions montre que le redressement de la demande du marché s’accélère, au lieu d’être tiré par une production concentrée sur le court terme ou par le réapprovisionnement des stocks.

Parallèlement, l’indice des stocks de matières premières a reculé de 0,2 point de pourcentage à 48,4 %, et l’indice de l’emploi a légèrement baissé de 0,1 point à 48,5 %, ce qui indique que les entreprises restent relativement mesurées : elles ne reconstituent pas massivement leurs stocks ni ne recrutent à la hâte. Cette combinaison d’une « demande en tête et d’une production prudente » signifie généralement que la reprise repose sur des bases solides, plutôt que sur une vigueur artificielle entretenue par les politiques de relance.

La divergence conjoncturelle est le miroir de la montée en gamme industrielle

Ce qui mérite le plus d’être développé dans les données PMI de juin n’est pas le niveau conjoncturel global, mais la divergence marquée selon la taille des entreprises et les secteurs technologiques. Par taille d’entreprise, le PMI des grandes entreprises s’est établi à 50,7 %, toujours en zone d’expansion, mais en recul de 0,4 point par rapport au mois précédent ; celui des entreprises de taille intermédiaire a rebondi de 1,9 point à 50,5 %, repassant au-dessus de la ligne d’équilibre et devenant le principal contributeur à la hausse de l’indice global ; celui des petites entreprises a, quant à lui, baissé de 0,3 point à 48,2 %, restant en zone de contraction.

Le redressement conjoncturel des entreprises de taille intermédiaire revêt une forte signification industrielle. Contrairement aux grandes entreprises, qui occupent des positions stables grâce à leurs avantages de groupe et à l’intégration des ressources, les entreprises de taille intermédiaire se situent pour la plupart au milieu de la chaîne industrielle : elles constituent le maillon clé qui relie les composants essentiels en amont aux marques de produits finis en aval. Le réchauffement de ce maillon signifie généralement que les commandes industrielles se diffusent progressivement vers la périphérie le long de la chaîne d’approvisionnement, et que le commerce des biens intermédiaires commence à s’animer. Quant aux petites entreprises, leur contraction persistante indique d’une part que la demande finale reste insuffisante pour absorber les capacités de production de la longue traîne, et reflète d’autre part la réalité d’un environnement de financement, d’un accès au marché et de pressions sur les coûts plus sévères pour les micro et petites entreprises.Par secteur, les signes d’une montée en gamme de la structure industrielle sont plus nets. Le PMI des industries manufacturières de haute technologie ressort à 53,5 %, en hausse de 0,6 point de pourcentage, nettement supérieur au niveau moyen de l’ensemble du secteur manufacturier ; le PMI des industries d’équipements s’établit à 52,5 % et celui des biens de consommation à 50,2 %, en hausse de 0,4 et 0,5 point respectivement ; en revanche, le PMI des industries à forte consommation d’énergie n’atteint que 47,1 %, stable par rapport au mois précédent et toujours sous le seuil de 50. Les indices de production et de nouvelles commandes dans la transformation des produits agroalimentaires, les équipements spécialisés, les équipements informatiques, de communication et autres équipements électroniques sont tous supérieurs à 54 %, ce qui en fait des secteurs à la dynamique conjoncturelle la plus marquée.

Le secteur manufacturier de haute technologie reste en phase d’expansion à un niveau élevé, ce qui montre que la reprise du secteur manufacturier chinois ne repose pas sur les anciennes chaînes de l’immobilier et des infrastructures, mais sur la concrétisation des commandes dans les secteurs à forte intensité technologique : équipements industriels, équipements pour semi-conducteurs, équipements de communication, équipements pour les nouvelles énergies, etc. Au vu de l’évolution des investissements industriels de ces dernières années, la part des « transformations intelligentes » et des « ateliers numériques » dans les nouveaux projets lancés dans les différentes régions a nettement augmenté, ce qui fait écho aux résultats du PMI : l’accumulation des dépenses d’investissement se transforme progressivement en compétitivité et en résilience des commandes du côté de la production.

L’expansion numérique des services coexiste avec la contraction de la chaîne immobilière

L’indice d’activité commerciale des secteurs non manufacturiers est de 50,2 %, en légère hausse de 0,1 point par rapport au mois précédent. L’indice d’activité commerciale des services s’établit à 50,4 %, en zone d’expansion, à l’instar du secteur manufacturier. La structure interne est encore plus révélatrice : les indices d’activité commerciale des télécommunications, de la radiodiffusion, de la télévision et des services de transmission par satellite, des services Internet et des logiciels et technologies de l’information, des services financiers monétaires et des assurances se situent tous au-dessus de 55 %, maintenant une conjoncture élevée ; en revanche, le transport aérien et l’immobilier évoluent sous le seuil de 50.

Cette combinaison envoie un double signal digne d’attention. D’un côté, une rétroaction positive est en train de se former entre l’infrastructure numérique, la finance et le capital industriel ; l’expansion des services haut de gamme contribue à réduire les coûts de transaction de l’économie réelle. De l’autre, l’ajustement de long terme de l’immobilier se poursuit, et la reprise des services de contact tels que le transport aérien demeure limitée, ce qui indique que la transition structurelle de la demande intérieure n’est pas encore achevée. L’indice d’activité commerciale du secteur de la construction est de 49,0 %, toujours sous le seuil critique, mais en hausse de 0,2 point en glissement mensuel ; l’indice des anticipations d’activité atteint 51,1 %, ce qui montre que le secteur n’est pas tombé dans un profond pessimisme.

S’agissant des anticipations globales, l’indice des anticipations d’activité de production et d’exploitation du secteur manufacturier s’établit à 54,3 %, en hausse de 0,4 point, traduisant un regain de confiance des entrepreneurs. Parmi les secteurs concernés, les indices d’anticipation de la fabrication d’équipements spécialisés, du matériel ferroviaire, naval, aérospatial et des autres équipements de transport, ainsi que des machines et équipements électriques, dépassent tous 57 %, ce qui montre que les perspectives à moyen terme de la filière des équipements haut de gamme sont largement reconnues.

Implications industrielles : les anciens moteurs se contractent, les nouveaux moteurs entrent dans la phase de concrétisation des commandesSi l’on replace les données PMI de juin dans une période plus longue, une tendance devient de plus en plus nette : les fluctuations cycliques de l’industrie manufacturière chinoise ne sont plus dominées par les secteurs traditionnels à forte intensité énergétique ni par les investissements dans les infrastructures locales, mais sont tirées par la montée en gamme industrielle, la modernisation des équipements et la transformation numérique. Le PMI des industries manufacturières de haute technologie reste durablement supérieur à l’ensemble ; ce n’est plus un phénomène isolé propre à certains mois, mais le reflet d’une mutation structurelle de long terme.

Cette mutation a des effets systémiques sur les chaînes d’approvisionnement. En amont de la chaîne industrielle, les secteurs à forte intensité énergétique, principalement centrés sur les matières premières, voient leur dynamique durablement bridée par les contraintes d’émissions de carbone et les limites de capacité ; au milieu, les maillons de la fabrication bénéficient de la demande de remplacement liée à l’automatisation et aux équipements spécialisés, avec une bonne visibilité sur les commandes ; en aval, la valeur ajoutée des exportations de produits comme l’électronique grand public, les équipements de communication et les machines électriques augmente. La différenciation au sein de l’indice PMI est précisément l’illustration microéconomique de cette étape où l’industrie manufacturière chinoise passe d’une « expansion à grande échelle » à une « compétitivité fondée sur la qualité ».

Que signifie ce changement pour les politiques industrielles locales et l’organisation mondiale des achats ? Sur le plan intérieur, les critères d’évaluation des parcs industriels et des grappes manufacturières doivent passer du « montant total des investissements » à la « part des segments haut de gamme » et au « taux de pénétration des logiciels industriels ». À l’étranger, les gestionnaires des chaînes d’approvisionnement multinationales doivent comprendre que l’avantage concurrentiel des fournisseurs chinois se déplace progressivement du coût de la main-d’œuvre vers la complexité des procédés et la capacité d’accompagnement et de réponse. Dans les mois à venir, si la dynamique des nouvelles commandes parvient à se transmettre durablement aux entreprises de taille moyenne et au secteur de la fabrication d’équipements, la remontée du PMI ne sera pas un simple « retournement sur un mois isolé », mais bien le point de départ d’un nouveau cycle d’expansion industrielle.

Bien entendu, les points de risque sont eux aussi évidents. Le PMI des petites entreprises se maintient continuellement en zone de contraction, et le sous-indice de l’emploi reste constamment faible, ce qui signifie que la reprise économique n’est pas suffisamment inclusive. Par ailleurs, si l’indice des nouvelles commandes à l’exportation s’est redressé avec la demande globale, les incertitudes sur les marchés extérieurs restent élevées. Pour consolider la reprise de l’industrie manufacturière, il ne suffit pas de s’appuyer sur l’effet d’entraînement des secteurs de haute technologie ; il faut aussi combler les lacunes des PME en matière d’accès au financement, de recouvrement des créances et de services de plateformes publiques, afin d’éviter qu’une reprise structurelle ne se réduise à un simple « réchauffement de quelques secteurs ».