Chute brutale des investissements dans la fabrication de technologies propres : la logique industrielle derrière la divergence des trajectoires sino-américaines

Le refroidissement soudain des investissements mondiaux dans les technologies propres

Au cours de la dernière décennie, la fabrication de technologies propres à l'échelle mondiale a connu une phase d'essor des investissements rarement observée. Les investissements manufacturiers dans le photovoltaïque, l'éolien, les véhicules électriques, les batteries et les minéraux critiques sont passés d'environ 55 milliards de dollars en 2018 à 265 milliards de dollars en 2023, soit une multiplication par près de cinq. Cependant, cette dynamique s'est inversée en 2024 et la baisse s'est accélérée en 2025 — les investissements mondiaux n'ont atteint que 155 milliards de dollars cette année-là, en recul de 42 % par rapport au pic.

Cette contraction n'est pas uniformément répartie : elle se concentre principalement sur la Chine et les États-Unis, les deux anciens moteurs. L'Europe a également enregistré un déclin, mais plus modéré, avec un pic survenu en 2024, le repli relevant davantage d'un ajustement cyclique. En revanche, la baisse des investissements en Chine et aux États-Unis reflète deux logiques industrielles radicalement différentes.

Chine : un corrigé volontaire, non un déclin passif

Au cours des vingt dernières années, la Chine a mis en place un système de politiques industrielles très identifiable. Des orientations centrales à l'exécution locale, en passant par des financements à faible coût, un soutien foncier et des politiques axées sur la demande tout au long de la chaîne de valeur, la Chine a fait de sa chaîne d'approvisionnement du photovoltaïque et des véhicules électriques le système vertical le plus complet au monde. Ce modèle piloté par les politiques a fait passer les investissements chinois dans la fabrication de technologies propres de 37 milliards de dollars en 2018 à 189 milliards de dollars en 2023, l'essentiel de cette multiplication par plus de cinq étant absorbé par les chaînes d'approvisionnement du solaire et des véhicules électriques.

Mais le déséquilibre entre les énormes capacités de production et la demande intérieure est devenu impossible à ignorer après 2023. Les prix des modules ont chuté de 60 % en deux ans, plongeant l'ensemble du secteur dans une guerre des prix et une compression des marges. La boîte à outils politiques de Pékin a alors changé de cap : en 2024, le ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information a relevé à 30 % le ratio de fonds propres requis pour les projets photovoltaïques nouveaux et en extension, et a resserré les seuils d'efficacité, poussant de fait le secteur vers une transition vers des technologies de batteries plus haut de gamme. La réforme du marché de l'électricité de 2025 a en outre exposé le photovoltaïque à un environnement concurrentiel encore plus impitoyable sur les prix.

Ces actions constituent essentiellement un assainissement volontaire des capacités et une montée en gamme industrielle. Les investissements chinois dans la fabrication solaire nationale ont chuté de 80 % par rapport à leur pic de 2023, pour ne représenter plus qu'environ 16 milliards de dollars en 2025. Il convient de souligner que ce repli s'est produit alors que les bilans des entreprises restaient sains et que la position dominante dans la chaîne d'approvisionnement demeurait solide — non pas en raison d'une perte de compétitivité industrielle. En réalité, la Chine dispose encore d'importantes capacités photovoltaïques en construction ou déjà annoncées — les seules capacités de cellules solaires en construction s'élèvent à 458 GW, auxquelles s'ajoutent 1,3 TW annoncés mais non encore lancés. Si ces projets se concrétisent, les capacités actuelles de cellules de 1,5 TW pourraient plus que doubler.

La motivation profonde de ce coup de frein volontaire de la Chine réside dans le passage d'une « expansion à grande échelle » à une « sécurité de la chaîne d'approvisionnement et priorité à la qualité ». Parallèlement à l'assainissement des capacités nationales, de nombreuses entreprises commencent à délocaliser une partie de leurs activités manufacturières à faible valeur ajoutée à l'étranger, afin de contourner les barrières douanières américaines et européennes et de progresser vers des marchés à plus forte marge. Cela signifie que la logique de politique industrielle de la Chine évolue d'une « localisation de toute la chaîne industrielle » vers une « implantation mondiale + montée en gamme nationale ».

États-Unis : un vide d'investissement après le revirement politiqueLes États-Unis ont emprunté une voie complètement différente. Entre 2018 et 2022, la croissance des investissements américains dans la fabrication de technologies propres était peu marquée ; ce n’est qu’avec l’adoption de l’Inflation Reduction Act (IRA) et de l’Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) qu’une vague d’investissements a été déclenchée. En 2024, les investissements américains dans la fabrication de technologies propres ont atteint leur pic, avant de s’engager sur une pente descendante. En 2025, ils ont chuté de 17 % par rapport à ce pic, ce qui constitue la première contraction annuelle de ces investissements.

Il convient de noter que ce repli américain n’est pas dû à une perte de compétitivité des entreprises, mais plutôt au fait que les fondations politiques sont en train d’être retirées. L’abrogation par l’administration Trump de plusieurs mesures clés de l’IRA, l’affaiblissement des politiques côté demande et l’incertitude politique autour du commerce et de l’éligibilité aux crédits d’impôt ont conduit à l’annulation ou au report indéfini de nombreux investissements planifiés. Beaucoup de ces projets, qui devaient contribuer à réduire l’écart industriel entre les États-Unis et la Chine, sont aujourd’hui réduits à néant.

Le problème des États-Unis tient aussi au fait que leur système industriel dépend trop d’un seul texte de loi et manque du soutien institutionnel multiniveau et transcyclique dont dispose la Chine. La boîte à outils politique chinoise combine des subventions du côté de l’offre, des quotas côté demande, la mise en concurrence des gouvernements locaux pour attirer les investissements et des injections de capitaux d’entreprises publiques ; les États-Unis s’appuient davantage, eux, sur des crédits d’impôt fédéraux et des relances budgétaires à court terme. Lorsque le vent politique tourne, les investissements s’éteignent rapidement. Cette différence structurelle crée un fossé considérable entre les États-Unis et la Chine dans la continuité des politiques industrielles.

Photovoltaïque et véhicules électriques : une divergence en miroir entre deux secteurs

Le photovoltaïque est le cas le plus abouti de la politique industrielle chinoise. Des subventions à l’installation en 2009 aux tarifs de rachat fixes en 2011, en passant par les quotas obligatoires des plans quinquennaux, la Chine, grâce à un ensemble de politiques par paliers, a transformé un secteur initialement coûteux en un système doté de la compétitivité-coût la plus forte au monde. Lorsque les subventions européennes et les crédits d’impôt américains ont tiré la demande mondiale à la fin des années 2010, les fabricants chinois, forts de leurs capacités intégrées du polysilicium aux modules, ont absorbé la majeure partie des commandes à des prix extrêmement bas.

Mais ce même succès a également engendré un surinvestissement. La mise en service concentrée des capacités annoncées entre 2020 et 2022 a provoqué une grave surcapacité en 2023. Pékin a alors contraint le secteur à se consolider en ajustant les ratios de fonds propres, en promouvant la mise à niveau des normes techniques et en réformant le marché de l’électricité. Aujourd’hui, si les investissements dans le photovoltaïque chinois ont diminué, l’innovation technologique ne s’est pas arrêtée, et le secteur se concentre désormais sur des technologies plus efficaces comme TOPCon, HJT, voire la pérovskite.

Les secteurs des véhicules électriques et des batteries présentent une trajectoire similaire. Grâce aux subventions à l’achat, à la politique des doubles crédits et à la planification des infrastructures de recharge, le gouvernement a créé le plus grand marché mondial de véhicules à énergie nouvelle, propulsant des entreprises comme CATL et BYD aux tout premiers rangs mondiaux. Aujourd’hui, face au ralentissement de la progression du taux de pénétration sur le marché intérieur et aux pressions tarifaires européennes et américaines, les entreprises chinoises de batteries et de véhicules électriques accélèrent leur déploiement à l’étranger, passant d’une simple exportation de produits à une exportation de technologies et de capacités de production. La baisse des investissements manufacturiers en Chine ne signifie pas que la Chine se retire de la fabrication de technologies propres : c’est la géographie de ses capacités de production qui est en train de se redessiner.## Le nouvel équilibre dans la restructuration des chaînes d'approvisionnement mondiales

Les investissements chinois et américains se contractent simultanément, mais les deux pays se préparent à des avenirs radicalement différents. La Chine, qui a déjà consolidé sa position dominante sur l'ensemble de la chaîne industrielle, procède à un ajustement structurel volontaire — réduire la consommation de capital par unité de capacité, pour se tourner vers des maillons à plus forte valeur ajoutée et des points d'appui manufacturiers à l'étranger. Les États-Unis, eux, subissent une rupture politique avant même d'avoir bâti une chaîne d'approvisionnement complète et compétitive à l'échelle mondiale ; leur frénésie d'investissement pourrait bien s'arrêter là.

Le niveau d'investissement relativement stable de l'Europe reflète à la fois sa quête stratégique d'autonomie en matière de chaînes d'approvisionnement et une prise en compte pragmatique de la nécessité de se positionner dans les interstices de la rivalité sino-américaine. Le centre de gravité des investissements dans la fabrication de technologies propres passe d'une domination unipolaire de la Chine à une configuration « Chine + nœuds dispersés à l'étranger ». Mais à ce stade, les avantages globaux de la Chine — maturité technologique, structure de coûts, intégralité de la chaîne industrielle et continuité des politiques — restent difficiles à remplacer à court terme.

La variable clé des cinq prochaines années sera la manière dont la Chine maîtrisera le rythme de la réduction de ses capacités de production, et la question de savoir si les investissements à l'étranger des entreprises chinoises, contraintes par les barrières commerciales, pourront reproduire leur efficacité-coûts intérieure. Tout aussi décisive est la capacité des États-Unis à préserver leur dynamique d'investissement actuelle en l'absence de politiques de soutien, ou à céder définitivement leur place concurrentielle dans la fabrication de technologies propres. Vu sous cet angle, la baisse actuelle des investissements n'est pas qu'un simple ajustement cyclique : c'est une reconfiguration de l'ordre des pouvoirs au sein de l'industrie mondiale de l'énergie propre.